文 | 張佳儒
編輯 | 劉振濤
你敢信嗎？一天時間，上市公司港股IPO和A股定增募集計劃全部終止了。
事情要從9月30日說起，國內數字文娛平臺中文在線披露定增預案，擬募資不超過28.33億元。截至2026年6月末，中文在線賬面凈資產僅2.63億元，此次募資金額超過其凈資產的十倍。
與此同時，中文在線還在同步推進港股上市募資計劃。這樣的融資強度，引起市場和監管關注。
10月2日，深交所假期加班下發一則問詢函，追問公司在A股與H股兩地同時推進股權融資的合理性。
雙線作戰的融資計劃背后，中文在線扣非凈利潤多年虧損。此次A股28.33億元定增預案中，中文在線測算本次發行對主要財務指標的影響時，假設2026年、2027年扣非前后凈利潤均盈利，這一假設也遭到交易所追問詳細測算過程。
就上述問詢問題，監管要求中文在線做出書面說明，并在10月8日前對外披露。然而，在回復函之前，公司卻先披露了兩則重磅消息。
10月8日一早，中文在線宣布終止港股上市計劃。消息落地后，公司股價應聲大跌，10月8日收盤跌12.75%，總市值148.5億元。
晚間，中文在線又公告A股定增終止，并披露回復函。從回復內容看，中文在線并未詳細逐條回復問詢，而是將“終止”本身作為對問詢的回應。
從A股港股雙線融資，到同日雙雙終止，中文在線留給市場一個問題，面對虧損困境，公司將拿出什么解藥？
兩地融資計劃終止，資本推進節奏現變動
9月30日，中文在線披露定增預案，擬募資不超過28.33億元，擬投向數字版權內容資源升級、IP衍生內容開發、AI大模型技術研發升級等項目，另有4億元用于補充流動資金。
這份募資規模高達公司凈資產十倍以上的預案，迅速引來了監管層的重點關注。10月2日，深交所下發問詢函，其中一個核心焦點指向A股定增與港股IPO的關系。
2026年2月，中文在線向港交所遞交了上市申請。監管問詢，公司港股IPO審核進展如何？與A股定增在融資用途上有哪些差異？還要求公司論證在 A 股與 H 股兩地同時募資的合理性。
回復函中，中文在線并未直接回復合理性，而是表示，在綜合考量目前市場影響等因素后，經充分溝通及審慎評估，10 月 7 日，公司董事會會議審議通過終止港股上市的議案。
值得注意的是，中文在線融資路線反復橫跳。此前，中文在線擬A股定增募資17.84億元但該事項于2025年8月宣告終止。
就在2025年12月，中文在線首次披露港股上市計劃，2026年2月遞交上市申請。如今，公司又終止港股上市。中文在線這一決定，并非沒有伏筆。
2026年是港股IPO大年，就在公司遞交港股IPO申請的2月，港交所高管在馬年新春開市儀式致辭時透露，“排隊等候上市的還有488家。大家從來沒有這么忙過。”該高管還強調，在追求“量”的同時，港交所對“質”的把控絕不松懈。
對公司而言，集中遞交IPO申請可能拉長整體推進周期，更新財報、反復回復問詢都是時間成本，而且，公司集中上市，也會給基本面偏弱的企業帶來發行估值壓力。轉為A股定增，是公司更為務實的選擇。
此次定增，中文在線擬募資不超過28.33億元，募資規模約為凈資產10倍以上，監管要求公司說明本次融資金額的合理性。
募投項目中，中文在線擬投入募集資金約4.79億元用于AI大模型技術研發與升級。監管要求結合公司2025年研發費用約0.72億元的實際投入水平，說明4.79億元研發投入的測算依據。
回復函中，中文在線也并未對定增相關問詢做出具體回復，而是表示在10月8日的董事會會議上，審議通過了A股定增終止的議案，并稱這是在綜合考量目前市場影響等因素后，經充分溝通及審慎評估做出的決議。
這意味著，中文在線A股28億定增與港股IPO同日折戟。融資夢碎之后，中文在線直面一個核心命題：主業盈利困局，該如何擺脫？
持續經營承壓，AI+IP戰略待市場驗證
根據公開信息，2018至2025年，中文在線營收從8.85億元波動增長至16.57億元，但主業盈利水平持續承壓，扣非凈利潤多年虧損，歸母凈利潤連續虧損2年。
2026年上半年，盡管公司營收同比增長3.85%至5.78億元，但歸母凈利潤虧損4299.53萬元，扣非凈利潤虧損4774.02萬元。截至2026年6月底，公司貨幣資金為2.77億元，有息負債卻高達4.28億元，資金鏈承壓。
回顧過往，中文在線嘗試過尋找第二增長曲線，但布局手游、元宇宙均相繼折戟，未能改變盈利困境。
中文在線成立于2000年，2015年1月在創業板上市，成為國內“數字出版第一股”。當時，中文在線業務分為數字閱讀產品、數字出版運營服務和數字內容增值服務。
2016年，中文在線實施“文學+”、“教育+”雙翼飛翔的發展戰略，將二次元作為“文學+”重點板塊。
當年11月，公司分別以2.5億元戰略投資二次元文化發源地門戶網站 AcFun（A站）和國內二次元游戲公司上海晨之科。
其中，中文在線對上海晨之科寄予厚望。2018年，中文在線通過現金支付與定向增發股票相結合的方式，以總計14.73億元的對價，收購上海晨之科剩余股權，從而實現對其100%控股。
也正是在2018年，晨之科未完成業績對賭承諾，中文在線對收購其形成的商譽全額計提了商譽減值準備12.54億元。受此影響，中文在線2018年巨虧15.08億元。2020年，中文在線出售晨之科100%的股權。
到了2021年，元宇宙概念火熱，中文在線在2021年報中，明確看好元宇宙的發展，并稱將其作為長期發展戰略，宣布支持建設“清華大學新聞與傳播學院元宇宙文化實驗室”、成立公司內部創新部門、設立公司元宇宙專項基金支持業務探索。
但投入未見盈利回報，2022年，中文在線虧損3.62億元。對于業績表現，公司提到，“公司加大元宇宙、Web3等創新業務及國際業務的投入”。同時，受特殊原因影響，部分業務開展受到影響。
至2024年報以及2025年報，中文在線對“元宇宙”一詞只字不提。
2026年致股東信中，中文在線董事長童之磊表示，公司正在進行一次重要的身份躍遷，從A 股上市時的“數字出版第一股”到 H 股遞表時的“AI 驅動的數字文娛平臺”。
根據財報，中文在線目前主要業務包括網絡文學及相關業務、短劇及IP衍生品業務，“AI+IP”是公司戰略發展關鍵詞。
在定增預案中，中文在線描繪了發展路徑，2026 年下半年，公司將繼續圍繞 AI和全球化兩條主線，推動短劇、AI 漫劇、AI 仿真人劇、網文出海及IP衍生等業務協同發展。未來將依托“AI+IP”的核心競爭壁壘，全面開啟高質量發展新征程。
也正基于這一戰略預期，中文在線測算本次定增對主要財務指標的影響時，假設2026年、2027年扣非前后凈利潤均盈利。不過，公司也明確表示，上述假設不代表對2026 年度、2027 年度業績的預測或判斷。
值得注意的是，在中文在線披露2026年中報業績后，中航證券、東北證券等認為，公司出海與AI雙輪驅動，經營拐點已現，2026年有望扭虧為盈。
無論是港股IPO還是A股定增，從募資用途看，中文在線均聚焦主業，旨在完善公司數字內容生態，提升公司在 AI 劇領域的核心競爭力和盈利能力。
如今，A股港股兩地融資計劃雙雙終止，不僅打斷了公司的資本運作節奏，更將其推向了必須依靠自身“造血”能力證明價值的十字路口。中文在線依托“AI+IP”能否真正實現經營反轉、走出盈利困局，其后續發展路徑與業績走勢值得關注。
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