專題：公募基金運(yùn)作辦法修訂 權(quán)益類基金成立門檻擬降至5000萬元

　　10月9日，證監(jiān)會(huì)就《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（以下簡稱《運(yùn)作辦法》）公開征求意見，這是該辦法實(shí)施12年后迎來的全面大修。本次修訂圍繞權(quán)益基金發(fā)展、提升產(chǎn)品運(yùn)作彈性、強(qiáng)化投資者保護(hù)三大主線展開，共呈現(xiàn)十大亮點(diǎn)：下調(diào)基金成立門檻、優(yōu)化指數(shù)基金監(jiān)管、完善基金投資其他基金規(guī)則、豐富基金運(yùn)作方式、規(guī)范迷你基金管理、優(yōu)化持有人大會(huì)機(jī)制、引導(dǎo)逆周期布局、強(qiáng)化投研配套支持、嚴(yán)控投資風(fēng)格漂移、壓實(shí)相關(guān)主體法律責(zé)任。

　　設(shè)立門檻的調(diào)整最為直接。股票、混合、FOF等權(quán)益類基金成立門檻由規(guī)模2億元、份額2億份降至5000萬元、5000萬份，固收類不變；FOF門檻同步下調(diào)至5000萬份、5000萬元，并允許投資ETF聯(lián)接基金，非FOF基金投資其他基金比例上限由10%提高至30%。

　　退出端同步作出調(diào)整。連續(xù)60個(gè)工作日觸及迷你基金標(biāo)準(zhǔn)的，管理人選擇繼續(xù)運(yùn)作的，不再強(qiáng)制要求召集持有人大會(huì)，但須自擔(dān)固定費(fèi)用；發(fā)起式基金“成立滿3年規(guī)模不足2億元即強(qiáng)制清盤”的特殊規(guī)定被刪除，退出門檻與普通基金拉平。

　　針對“風(fēng)格漂移”，新規(guī)要求主題基金以可識(shí)別、可量化的方式界定名稱所示投資方向，全市場選股基金須分散投資、不得實(shí)質(zhì)演變?yōu)閱我毁惖阑稹?/p>

　　違法罰款上限由3萬元提升至10萬元，涉及金融安全且造成危害后果的提至20萬元。

　　過去，一只股票型或混合型基金要成立，須募滿2億元、2億份，這一較高門檻在弱勢行情里成為產(chǎn)品成立的現(xiàn)實(shí)約束。此次修訂將其下調(diào)至5000萬元、5000萬份，固收類基金門檻不變，權(quán)益類、混合類與FOF成為此次新規(guī)調(diào)整的主要受益方。

　　與之配套，混合基金分類得以細(xì)化。權(quán)益資產(chǎn)比例在60%以上為偏股混合，在30%以下為偏債混合，其余為其他混合，且其他混合的權(quán)益上下限區(qū)間幅度不得超過40%，使產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)與合同約定更為匹配。

　　指數(shù)基金同樣迎來針對性優(yōu)化。隨著ETF等指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模快速增長，被動(dòng)指數(shù)基金因跟蹤指數(shù)被動(dòng)持有一只股票達(dá)5%時(shí)，可能觸發(fā)舉牌、短線交易或減持限制，有時(shí)會(huì)干擾其正常跟蹤。新規(guī)對完全復(fù)制指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)基金給予適度豁免；對增強(qiáng)型、抽樣復(fù)制型指數(shù)基金，則允許在成份券比例范圍內(nèi)豁免單一發(fā)行人集中度限制，在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)提升運(yùn)作效率。

　　在資產(chǎn)配置需求升級(jí)的背景下，基金投資其他基金的相關(guān)安排得到優(yōu)化。FOF成立門檻由2億份、2億元降至5000萬份、5000萬元；同時(shí)允許FOF投資ETF聯(lián)接基金，更好發(fā)揮資產(chǎn)配置功能。

　　而非FOF基金投資其他基金的比例上限則由10%提高至30%，這一調(diào)整為“固收+”等含權(quán)中低波動(dòng)產(chǎn)品通過股票ETF實(shí)現(xiàn)增值打開了空間。基金投資REITs也被明確按照證券投資管理。在業(yè)內(nèi)人士看來，這為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等中長期資金提供了更豐富的配置工具。

　　值得注意的是，運(yùn)作方式新增一類“無固定期限封閉式基金”。基金運(yùn)作方式分為開放式、固定期限封閉式和永續(xù)封閉式，新增的“無固定期限封閉式基金”對應(yīng)法律文本中的“永續(xù)封閉式基金”。

　　按照《運(yùn)作辦法》相關(guān)釋義，永續(xù)封閉式基金是指基金合同無固定存續(xù)期限且基金份額持有人不得申請贖回的基金。這類基金與有固定到期日的傳統(tǒng)封閉式基金不同：傳統(tǒng)封閉式基金在封閉期內(nèi)不可申贖，但到期后可按約定退出；無固定期限封閉式基金則沒有固定到期日，基金份額持有人始終不得申請贖回。無固定期限封閉式基金也與可隨時(shí)申贖的開放式基金不同：開放式基金的份額可由持有人隨時(shí)向基金管理人申請贖回，而無固定期限封閉式基金的份額在存續(xù)期內(nèi)始終保持封閉，持有人無法通過贖回方式退出。

　　這一安排的作用在于為長期資金提供匹配的產(chǎn)品形態(tài)。保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者往往有較長的負(fù)債久期和穩(wěn)定的配置需求，對流動(dòng)性要求相對較低，但希望避免頻繁申贖對投資組合的擾動(dòng)。受訪人士分析，無固定期限封閉式基金有助于這類機(jī)構(gòu)以相應(yīng)賬戶更多配置封閉式產(chǎn)品，減少短期贖回沖擊，也更利于管理人執(zhí)行長期投資策略。

　　與此同時(shí)，原有封閉式基金“每年強(qiáng)制分紅及分配比例”的要求被刪除，分紅安排交由基金合同約定，賦予管理人更大的自主空間。投資策略層面，股指期貨、國債期貨可按軋差后的合約價(jià)值計(jì)入股票或債券資產(chǎn)，為公募基金運(yùn)用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)、豐富策略留出制度空間。

　　產(chǎn)品“只進(jìn)不出”是行業(yè)積弊。此次修訂為迷你基金建立“有進(jìn)有出”的退出機(jī)制。基金合同須明確約定，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于一定規(guī)模即終止運(yùn)作。

　　對于管理人選擇繼續(xù)運(yùn)作的迷你基金，新規(guī)不再強(qiáng)制要求召集持有人大會(huì)，但須自行承擔(dān)信息披露費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)等固定費(fèi)用。這一安排以成本約束倒逼機(jī)構(gòu)審慎決策，避免相關(guān)固定費(fèi)用攤薄剩余持有人收益。

　　發(fā)起式基金的退出規(guī)則也得以拉平。此前“成立滿3年規(guī)模不足2億元即強(qiáng)制清盤”的特殊規(guī)定被刪除，其退出門檻與普通基金一致，為養(yǎng)老FOF、偏股型等需要長期培育的產(chǎn)品提供更公平的生存空間。

　　持有人大會(huì)議事機(jī)制同步優(yōu)化。過去，投資策略中“調(diào)整幾個(gè)字”這類影響有限的事項(xiàng)也可能觸發(fā)大會(huì)召開，程序冗長、成本高企。新規(guī)將須開會(huì)情形限縮為“投資目標(biāo)、范圍、策略發(fā)生重大變更，即相關(guān)變更導(dǎo)致基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征、主要投資方向發(fā)生重大變化”；部分合同修改事項(xiàng)，只要管理人與托管人協(xié)商一致、提前30日公告并告知投資者，即可不召開大會(huì)，在決策效率與投資者知情權(quán)之間取得平衡。

　　“名實(shí)不符”的風(fēng)格漂移現(xiàn)象，是投資者投訴的高頻問題。有的行業(yè)主題基金名稱指向某一賽道，合同投資范圍卻界定模糊、過寬，實(shí)際持倉嚴(yán)重偏離；有的全市場選股基金高度集中于單一熱門行業(yè)，實(shí)質(zhì)變成賽道基金。

　　新規(guī)作出針對性約束：主題基金須以可識(shí)別、可量化的方式清晰界定名稱所示投資方向，且80%以上資產(chǎn)須屬于該方向；而非行業(yè)主題基金須堅(jiān)持分散投資，不得集中投向單一行業(yè)或主題。這意味著名稱與投資實(shí)質(zhì)脫節(jié)的空間被壓縮，投資者買到的產(chǎn)品與其風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期更為一致。

　　與此同時(shí)，監(jiān)管對“賭押賽道”“高位發(fā)行”等頑疾態(tài)度鮮明。新規(guī)明確基金管理人不得通過同一銷售渠道布局多只同類風(fēng)格產(chǎn)品、誘導(dǎo)投資者短期頻繁申贖；要求同一基金經(jīng)理同時(shí)管理公募、養(yǎng)老金、私募等產(chǎn)品時(shí)防范利益沖突，且相關(guān)人員薪酬不得與私募產(chǎn)品的規(guī)模、業(yè)績報(bào)酬、管理費(fèi)掛鉤。并要求基金管理人建立健全投資授權(quán)制度和決策流程，加強(qiáng)研究支持和公平交易管理，強(qiáng)化研究、投資和交易之間的監(jiān)督制衡。

　　關(guān)聯(lián)交易亦被收緊。重大關(guān)聯(lián)交易須提交董事會(huì)審議、事先取得托管人同意并披露，董事會(huì)至少每半年審查一次。費(fèi)用端則向長期資金傾斜——可針對個(gè)人養(yǎng)老金、基金投資顧問設(shè)立單獨(dú)份額類別并實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠。

　　違法成本同步抬高。對基金管理人、托管人等主體的違法罰款上限由3萬元提升至10萬元，涉及金融安全且造成危害后果的提至20萬元。

MACD金叉信號(hào)形成，這些股漲勢不錯(cuò)！ 相關(guān)專題： 公募基金運(yùn)作辦法修訂 權(quán)益類基金成立門檻擬降至5000萬元專題