10月14日，《證券日報》記者從券商處獲悉，為了解券商發(fā)布證券研究報告（以下簡稱“研報”）業(yè)務開展情況，促進研究業(yè)務健康發(fā)展，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）近日對券商2025年發(fā)布研報業(yè)務經(jīng)營情況進行了統(tǒng)計分析。

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整體來看，2025年，券商研究行業(yè)呈現(xiàn)人員規(guī)模有所下降、人員流動增加、研報發(fā)布總量有所回落、業(yè)務集中度進一步提高的特征。同時，券商分倉收入大幅下降，行業(yè)進入研究業(yè)務戰(zhàn)略調(diào)整期，部分券商調(diào)整對研究部門的定位，探索研究創(chuàng)新。

結構優(yōu)化提質(zhì)

研究業(yè)務的組織架構與人力配置，是觀察行業(yè)生態(tài)變化的直觀窗口。截至2025年末，共有100家券商設立了獨立的研究部門或研究子公司（以下簡稱“研究部門”），其中41家券商設有首席經(jīng)濟學家。研究人員總人數(shù)7591人，較2024年末減少3.68%，與證券行業(yè)從業(yè)人員減少的趨勢一致。

進一步看，人員結構的提質(zhì)增效趨勢有所顯現(xiàn)。截至2025年末，上述100家券商研究部門登記的分析師人數(shù)共5886人，同比增長4.38%，分析師總人數(shù)占研究部門研究人員總數(shù)的77.54%。

人員流動數(shù)據(jù)則揭示了行業(yè)正在經(jīng)歷的深層調(diào)整。2025年，各券商研究部門離職人數(shù)1972人次，較2024年上升8.17%；新招聘人員1644人次，較2024年減少4.03%。券商研究部門離職率升高、新招聘人員規(guī)模下降，在不同程度上收縮人員規(guī)模。

研報產(chǎn)出方面，2025年，共有98家券商發(fā)布研究報告，報告數(shù)量為205503份，較2024年減少11.54%。其中，發(fā)布報告10000份以上的有4家，分別為中金公司、華泰證券、國泰海通證券、中信證券。

收入結構方面，2025年，券商研究部門機構客戶交易傭金158.94億元，占研究所總收入的85.98%。其中，公募基金公司交易傭金（不包含券結模式交易傭金）占比為54.32%。

除機構客戶交易傭金外，2025年，行業(yè)共有44家券商研究部門產(chǎn)生內(nèi)部協(xié)同收入，占研究部門總收入的3.57%，其中，22家高于行業(yè)平均水平，有1家內(nèi)部協(xié)同收入高于機構客戶交易傭金。82家券商研究部門產(chǎn)生其他收入，主要是咨詢服務協(xié)議形式獲取的咨詢費，占研究所總收入的7.29%，行業(yè)收入來源的多元化探索已初見成效。

AI技術應用提速

面對傳統(tǒng)盈利模式承壓的現(xiàn)實，券商研究部門正積極尋找新的業(yè)務增長點和轉型方向。

AI技術的應用尤為值得關注。2025年，超七成券商研究部門已運用AI賦能業(yè)務，應用場景分為基礎事務輔助與深度投研賦能兩個層級。在基礎事務輔助方面，主要是借助AI完成信息搜集、文稿校對、格式核查、會議紀要轉錄、文字潤色等基礎工作。在深度投研賦能方面，則是通過大模型本地化部署、自研智能投研系統(tǒng)等方式，將AI融入研究方法創(chuàng)新、專題深度分析、合規(guī)智能管控等工作。

轉型過程中，券商研報業(yè)務仍面臨傳統(tǒng)盈利模式難以為繼、新質(zhì)生產(chǎn)力研究投入不足、專家咨詢服務依賴度過高等六方面挑戰(zhàn)。對此，中證協(xié)提出七大發(fā)展建議，涵蓋基于自身資源稟賦差異化發(fā)展、推動研究服務全面變革、做好多元機構投資者的服務、完善未來產(chǎn)業(yè)公司估值體系和估值方法、規(guī)范專家咨詢費支出管理、強化研究業(yè)務信息來源管理、強化聲譽風險管理和研究人員職業(yè)道德建設等。