10月13日晚間，片仔癀（600436.SH）公告，董事長(zhǎng)、法定代表人林志輝因工作調(diào)整辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，不再擔(dān)任公司及下屬公司任何職務(wù)。林志輝任內(nèi)，片仔癀總市值蒸發(fā)近千億元。

"鐵打的片仔癀，流水的董事長(zhǎng)"——有投資者如是戲稱片仔癀的高管層動(dòng)蕩。林志輝2023年8月當(dāng)選董事長(zhǎng)，任職約三年兩個(gè)月，是近五年間第三位離任的董事長(zhǎng)——此前潘杰任期8個(gè)月、林緯奇19個(gè)月。而片仔癀的總經(jīng)理職位近年來(lái)也更迭頻繁。

管理層頻繁“換血”之際，公司業(yè)績(jī)持續(xù)走弱，2025年?duì)I收、凈利雙雙下滑，為上市以來(lái)首次，2026年上半年延續(xù)下行，單季營(yíng)業(yè)收入自30余億元降至18.32億元。高管動(dòng)蕩與業(yè)績(jī)滑坡之際，片仔癀的股價(jià)自2021年12月見(jiàn)頂后連跌五年，現(xiàn)價(jià)較歷史高點(diǎn)累計(jì)回撤約75%，總市值縮水至735.2億元。

五年三換帥，董事長(zhǎng)總經(jīng)理"走馬燈"

公告顯示，林志輝因工作調(diào)整辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，同時(shí)辭去董事及相關(guān)專門(mén)委員會(huì)委員職務(wù)，辭職報(bào)告自送達(dá)董事會(huì)之日起生效；擔(dān)任法定代表人的董事辭任，視為同時(shí)辭去法定代表人。片仔癀表示，林志輝的辭職不會(huì)影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，公司將盡快完成新任董事長(zhǎng)的選聘工作，但尚未公布新任董事長(zhǎng)及代行董事長(zhǎng)人選。

值得注意的是，林志輝2023年8月上任至本次離任，片仔癀的市值由約1700億元縮水至約735億元、蒸發(fā)近千億元。

林志輝1974年10月出生，曾任詔安、漳浦兩縣紀(jì)委書(shū)記，漳州市紀(jì)委常委、市監(jiān)委委員，2023年7月調(diào)任片仔癀黨委書(shū)記、同年8月當(dāng)選董事長(zhǎng)，原定董事任期至2025年1月20日，因延期換屆履職至今。

林志輝是近五年間片仔癀第三位離任的董事長(zhǎng)。2014年12月進(jìn)入片仔癀出任董事長(zhǎng)的劉建順執(zhí)掌六年多，2021年4月因個(gè)人身體原因提前退休；接任的潘杰當(dāng)年12月即因工作調(diào)整辭任，任期約8個(gè)月；漳州國(guó)資委調(diào)任的林緯奇2021年12月上任，2023年7月辭職，任職19個(gè)月、不足兩年。兩任前董事長(zhǎng)劉建順、潘杰均因違紀(jì)被查：漳州紀(jì)委監(jiān)委2023年5月通報(bào)潘杰被查，同年8月通報(bào)劉建順被開(kāi)除黨籍并立案審查調(diào)查。

總經(jīng)理崗位同樣變動(dòng)頻繁：2014年12月潘杰辭任總經(jīng)理、轉(zhuǎn)任九龍江集團(tuán)董事長(zhǎng)后，該職空缺近四年半、由董事長(zhǎng)劉建順代行；2019年7月黃進(jìn)明獲聘，2026年7月29日到齡退休，任職7年；懸空近兩個(gè)月后，9月22日施藝雄獲聘接任。

營(yíng)收連滑七個(gè)季度，股價(jià)五年跌逾七成

與人事動(dòng)蕩并行的，是片仔癀業(yè)績(jī)的持續(xù)下行。2024年?duì)I收達(dá)107.88億元，創(chuàng)歷史新高，但歸母凈利潤(rùn)增速放緩至6.4%、毛利率同比下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。自2024年四季度起，公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)七個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)自2025年二季度起連續(xù)五個(gè)季度同比下滑。

2025年，片仔癀實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.01億元、歸母凈利潤(rùn)21.59億元、扣非凈利潤(rùn)20億元，同比分別下滑16.56%、27.49%、34.25%，為上市以來(lái)首次年度營(yíng)收、凈利雙降，其中第四季度單季歸母凈利潤(rùn)同比下滑近90%。

進(jìn)入2026年，片仔癀業(yè)績(jī)頹勢(shì)不減，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.73億元、歸母凈利潤(rùn)10.93億元，同比分別下滑14.98%、24.22%。單季度來(lái)看，2026年二季度營(yíng)收18.32億元、同比、環(huán)比雙降，較31億元左右的季度高點(diǎn)縮水逾四成；當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)3.50億元、同比下降21.02%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，片仔癀在中報(bào)及業(yè)績(jī)溝通中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)公司面對(duì)醫(yī)藥行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨復(fù)雜的發(fā)展環(huán)境，終端消費(fèi)市場(chǎng)整體承壓。

分產(chǎn)品看，作為公司營(yíng)收主力的肝病用藥（片仔癀錠劑及膠囊劑）上半年收入23.48億元，同比下降18.92%，是拖累整體業(yè)績(jī)的主要板塊；心腦血管用藥收入7742.65萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.82%，但業(yè)務(wù)體量有限，尚難拉動(dòng)整體業(yè)績(jī)。

片仔癀業(yè)績(jī)體量下滑的同時(shí)，盈利能力也在走弱。根據(jù)東方Choice數(shù)據(jù)，公司的銷(xiāo)售毛利率從2023年的46.76%降至2024年的42.74%、2025年的36.43%，2026年上半年回升至39.83%；銷(xiāo)售凈利率則是單邊下滑，從2022年的29.02%跌至今年二季度末的23.73%。

原材料價(jià)格是影響片仔癀利潤(rùn)率的關(guān)鍵變量之一。根據(jù)公開(kāi)信息，天然牛黃價(jià)格自2022年底約57萬(wàn)元/公斤一路漲至2025年7月約170萬(wàn)元/公斤的高點(diǎn)。主要原料成本隨之走高，片仔癀或?yàn)閷?duì)沖成本壓力，公司2023年5月發(fā)布調(diào)價(jià)公告，稱“鑒于片仔癀產(chǎn)品主要原料及人工成本上漲等原因”，將片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)從590元/粒上調(diào)至760元/粒，漲幅為28.8%。

今年以來(lái)中藥材的價(jià)格下降較多，天然牛黃國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格也已大幅回落，到2026年8月底約為55萬(wàn)元/公斤，較高點(diǎn)價(jià)格降幅約68%。采購(gòu)端，片仔癀年內(nèi)打通了海外牛黃采購(gòu)渠道，成本壓力有所減輕。據(jù)悉，片仔癀上半年根據(jù)牛黃進(jìn)口開(kāi)放政策積極參與牛黃試點(diǎn)工作，完成了全國(guó)首單牛黃進(jìn)口，打通了牛黃進(jìn)口的通道，核心原料的瓶頸問(wèn)題得到緩解。

股價(jià)層面，片仔癀在2021年7月21日盤(pán)中觸及歷史高點(diǎn)（481.16元，前復(fù)權(quán)），此后逐年走低，2022年以來(lái)股價(jià)連跌五年。10月14日，片仔癀收盤(pán)報(bào)121.86元，較歷史高點(diǎn)累計(jì)回撤74.67%，總市值較峰值約2900億元蒸發(fā)約2200億元。

高管動(dòng)蕩與業(yè)績(jī)下滑，是片仔癀當(dāng)前需要面對(duì)的兩條主線。新任董事長(zhǎng)尚未落定，新任總經(jīng)理施藝雄就任不足一月，管理層能否穩(wěn)定仍待觀察；牛黃價(jià)格回落與進(jìn)口落地帶來(lái)的成本紅利能否在報(bào)表端兌現(xiàn)，亦有待驗(yàn)證。