本報記者 孟珂

　　2026年以來，我國經濟運行總體平穩。一季度GDP同比增長5.0%，二季度增長4.3%，上半年增速為4.7%。多家機構預測，四季度GDP同比增速將在4.5%至4.8%之間，全年增速約4.6%至4.7%。

　　9月28日召開的國務院常務會議指出，“要加大宏觀政策逆周期調節力度”。這意味著四季度政策將從“保持力度”進一步轉向“提升效能”，形成存量政策提效與增量政策加碼并行的格局。圍繞四季度經濟形勢、政策發力點與運行亮點，《證券日報》記者采訪的多位首席經濟學家認為，短期波動不改長期向好趨勢，四季度經濟有望企穩回升，全年GDP增速有望達4.6%以上。

　　經濟長期向好基本面穩固扎實

　　從宏觀經濟數據來看，8月規模以上工業增加值同比增長5.2%，全國服務業生產指數同比增長4.1%，貨物進出口總額同比增長19.8%。對于當前經濟形勢，多位首席經濟學家認為不同領域存在一些分化，一部分動能向上，另一部分動能向下。

　　其中，向上的動能主要是科技制造和出口。一方面，隨著科技創新和產業創新融合發展，綠色轉型深入推進，加之全球人工智能發展和能源轉型加快，我國以高技術制造業、數字制造、信息技術服務為代表的新興產業快速發展，8月規模以上高技術制造業和數字產品制造業增加值同比分別增長16.7%、15.7%，新動能對規模以上工業增長的貢獻超過六成。另一方面，依托完備的產業體系、不斷提高的技術能力和產品質量，我國貨物進出口保持快速增長。今年前8個月，我國汽車出口額同比增長47.1%，服務器、光模塊、電子元器件的出口額都實現了兩位數增長。

　　中國銀河證券首席經濟學家章俊表示，已經公布的7月和8月經濟數據顯示，三季度經濟呈現出“工業生產和出口較強、消費偏弱、投資承壓”的情況。

　　“年內經濟增速呈現階段性波動特征，屬于經濟復蘇進程中的正常階段性調整，并非趨勢性下行。”中信證券首席經濟學家明明認為，當前我國經濟整體處于良性修復調整周期，整體運行平穩有序，經濟長期向好的基本面穩固扎實。

　　展望四季度，章俊預計，消費將止跌企穩，但明顯反彈尚難看到；房地產投資可能繼續小幅下行，基建在“六張網”帶動下溫和反彈；出口增速高位小幅回落，進口增速回落更多，凈出口對經濟增長的貢獻相對上半年有所增加。據此，四季度經濟增速可能在4.7%左右，全年GDP增速落在4.6%至4.7%區間。

　　明明認為，制約經濟恢復的壓力正在逐步緩解，隨著宏觀逆周期調節政策持續加碼落地，政策拉動經濟的效果將持續顯現，市場活力、內需動力、產業動能正穩步修復，四季度國內經濟將企穩回暖，整體增長表現較年中實現明顯修復，全年經濟增速或為4.6%以上，有望順利實現全年經濟增長目標。

　　申萬宏源證券首席經濟學家趙偉同樣表示，伴隨政策加快落地，8月中下旬以來高頻指標明顯改善，年內國內經濟有望延續恢復態勢，全年實現4.6%至4.7%增速可期。

　　存量提效與增量加碼并行

　　9月28日，國常會明確“要加大宏觀政策逆周期調節力度”，并強調“存量政策要進一步增強實施效能”“推出一批務實管用的增量政策”；次日，中國人民銀行調整完善多項貨幣政策工具，財政部等部門同步推出全國性居民購房貸款貼息政策。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在存量政策加力增效與增量政策接續發力的共同作用下，四季度經濟動能有望繼續回升，全年經濟社會發展目標的實現將更有保障。

　　財政政策方面，國常會要求“加快各類債券發行使用進度”“優化財政支出安排”，并明確“用好地方政府債務結存限額”。對此，溫彬表示，在土地市場調整對地方財政形成一定壓力的背景下，盤活結存限額有助于保持必要支出強度，為擴大有效投資提供資金支持，進一步發揮財政政策穩增長作用。

　　貨幣政策方面，9月29日中國人民銀行將一年期抵押補充貸款利率由1.75%下調至1.5%，并將“六張網”建設納入抵押補充貸款支持領域，科技創新和技術改造再貸款增加2000億元至1.4萬億元、支持比例提高至100%，支農支小再貸款增加5000億元。溫彬認為，此次調整更加突出結構性支持，重點指向有效投資、科技創新和中小微企業。

　　房地產領域，財政部、中國人民銀行、金融監管總局決定自10月1日起實施居民購房貸款貼息，對符合條件的新購首套住房商業貸款給予年化1個百分點貼息，期限最長5年、單戶貼息貸款規模最高100萬元，直接降低剛性住房需求的融資成本。溫彬表示，這是繼房地產融資制度完善、銷售制度改革之后，政策進一步從需求端發力穩定市場預期，形成短期穩需求與中長期模式轉換相結合的政策組合。

　　穩投資與產業升級協同推進。國常會要求“推動‘十五五’規劃、‘六張網’實施方案等明確的重大工程項目盡早開工建設”。抵押補充貸款支持范圍擴展，進一步強化了重大基礎設施建設的中長期金融支持。溫彬表示，當前穩投資更加注重與產業轉型結合，重大基礎設施、技術改造和先進制造業成為主要投資抓手。趙偉認為，近些年我國正處于轉型關鍵階段，新興產業的科技突圍將呈現“星火燎原”之勢，或成為未來一段時期經濟運行的重要亮點。

　　興業證券首席經濟學家劉郁認為，9月底政策密集落地，標志著7月中央政治局會議強調的“加大逆周期調節力度”進入部署落實階段。總體看，本輪政策延續了適度寬松方向，并通過財政分擔居民購房成本、中國人民銀行降低銀行特定領域資金成本，增強對需求和信貸投放的支持。

　　明明認為，現階段宏觀調控政策做出了精準且貼合經濟形勢的階段性優化調整，政策重心從常態化穩增長轉向提質增效、精準發力的逆周期調節新階段。當前政策構建了存量政策提質增效、增量政策精準加碼的雙重格局，既充分盤活現有政策資源、打通落地落實的“最后一公里”，又針對性推出新增調控舉措，兼顧短期穩增長與長期調結構，有效穩定宏觀大盤、提振市場整體信心。

　　在明明看來，四季度經濟亮點將集中凸顯：一是宏觀政策效能集中釋放；二是高端制造、科技創新等新興產業持續發力，產業升級動能增強；三是線下消費、服務消費持續復蘇，內需市場活力穩步提升；四是市場主體預期持續改善，投資生產信心逐步回暖，全方位支撐經濟穩步回升。

　　此外，章俊建議，下一步可持續優化財政支出安排，拓寬專項債使用范圍，積極用好貸款貼息的財政金融協同工具。他測算，如果將今年預算內財政資金落實到位，四季度財政支出增速同比可達10%以上。貨幣政策方面，建議實施有力的降息降準，尤其是調降LPR。貸款成本下降有利于政策性金融工具、專項債等更好地撬動杠桿，幫助投資止跌回穩；與被動“應對式”降息相比，前瞻性降息可以用較小的調整幅度換來更顯著的預期提振效果，有利于投資者恢復信心，助力資本市場保持穩中向好態勢。