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　　【燃料油】

　　期貨盤面：10月13日國內白天收盤，FU主力合約FU2611收5268元/噸，環比上漲3.50%，合約持倉112，867手，環比減少7.13%。LU主力合約LU2612收5940元/噸，環比上漲5.92%，持倉78，533手，環比上漲21.09%。資金定價集中在低硫近端。

　　近期驅動：高低硫在地緣沖突升級的推動下同步大漲，且低硫的彈性高于高硫，漲勢由成本端風險溢價與低硫調和料被分流共同驅動，而非需求出現增量。汽柴油裂解處于高位促使煉廠分流低硫調和料，東西向套利窗口關閉進一步收緊亞洲低硫的可交付資源。

　　現貨表現：10月12日新加坡高硫380升貼水錄得47美元/噸，環比上漲3.6%；0.5%低硫升貼水錄得21.54美元/噸，環比上漲4.7%；國內舟山高硫保稅油市場價872美元/噸，環比+47；舟山低硫保稅油市場價925美元/噸，環比+35。舟山高硫與低硫保稅油同步上行。

　　成本利潤：當天FU?SC主力裂解差錄得?188元/噸，環比+110；LU?SC主力錄得+484元/噸，環比+227；隆眾統計的燃料油焦化生產毛利144元/噸，環比+49。TC11韓國-新加坡燃料油運費依舊處于高位。

　　供需庫存：供給高硫的中東裝船受阻與俄羅斯缺位、低硫的調和料短缺與套利關閉構成同向收緊。實貨缺的預期偏強。需求端，10月12日油輪運費BDTI7991點，環比+0.3%；干散貨運費BDI2852點，環比?2.2%。發電需求回落，船燃加注需求相對平淡，進料需求平穩，整體需求給到的支撐偏弱。

　　跨品種價差：LU2612?FU2611主力價差錄得672元/噸，環比+117，由8月以來低位回升至中位。

　　短期來看：燃料油市場處于實貨緊、預期松的過渡階段，基本面弱化下價格寬幅震蕩偏弱看待；同時柴油裂解回落或帶動低硫估值錨高位回落，推動LU-FU價差進一步下探。

　　【瀝青】

　　期貨盤面：10月13日國內白天收盤主力，BU2611沖高5200后回落收5078元/噸，環比?1.59%，同期BU2701+1.93%、BU2702+3.13%，同品種近遠月方向分裂。FU2611+3.50%、LU2611+7.26%，排序LU＞FU＞BU。

　　近期驅動：近月獨跌、遠月跟漲的成本驅動型分裂。地緣方面，胡塞連續襲擊沙特機場、霍爾木茲至少10艘VLCC停航或掉頭推漲成本，但近期瀝青廠庫倉單單日注冊暴增與華北11月合同降價無成交壓制近月。

　　現貨表現：當日華北6340、東北6200、華東6550、華南6610、西北5880、西南6650元/噸，六區算術平均6372元/噸，環比持平。山東市場日均價6250元/噸、環比?30（?0.48%）。主力?山東基差錄得1166元/噸，環比+46；區域價差華東?山東錄得300元/噸、環比+30。

　　成本利潤：當日BU?SC主力裂解差錄得?378元/噸、環比?53，處于國慶節后最低。而FU、LU裂解分別改善110與227，成本端上行而瀝青裂解反向惡化，意味著定價更多由品種自身驅動。

　　供需庫存：山東東明石化300萬噸常減壓10-06轉產瀝青、10-10停產；山東勝星石化380萬噸10-10復產瀝青；山東齊魯石化350萬噸10-10停產瀝青。需求低位鈍化，庫存累庫與倉單注冊同步，當日廠庫倉單增至114，770噸，倉庫倉單歸零所代表的資源枯竭支撐被完全對沖。

　　跨品種價差：BU2611?FU2611收斂至?890元/噸，環比?863，處歷史低分位。

　　短期來看：瀝青已由供給低位收縮、庫存極低，轉為供給敘事松動、庫存累積、需求負反饋顯性化。短期判斷震蕩偏弱，對裂解差持看空態度，結構上逢高做縮BU-FU/LU價差。