30年期美債收益率突破5.5%，創2004年以來新高，短短數月內狂飆逾50個基點，而且這一飆升發生在油價同步下跌之際。策略師直言市場陷入“真空”狀態：缺乏技術支撐位，收益率得以無阻力持續上行。長短端分化加劇，固定收益投資者的久期錨點正在消失。

　　在缺乏明確技術支撐的“真空”環境下，長端美債收益率自我強化上行，與油價走勢背道而馳。

　　美國長端國債收益率正在展現出獨立于傳統驅動因素之外的上行動能。在一個充滿壓力的交易周收官之際，30年期美債收益率突破5.5%，創下2004年以來新高，而當日油價卻同步下跌——這一背離信號令市場警覺。

　　周五，30年期美債收益率盤中最高上漲5個基點至5.53%，收盤維持在5.49%上方，較前一日上漲約2個基點。10年期美債收益率同樣刷新多年高位，突破5.22%。值得注意的是，30年期收益率在今年7月初時尚低于5%，短短數月內已大幅攀升逾50個基點。

　　與此同時，對美聯儲政策預期更為敏感的短端收益率則出現下行，2年期收益率當日下跌約7個基點。長短端收益率的分化，令收益率曲線關鍵區間——包括2年至10年期、5年至30年期——從本周早些時候逾一年低位顯著反彈走陡。

　　“真空”狀態：缺乏技術支撐，收益率自我強化上行

　　此輪長端收益率上行的一個顯著特征，是缺乏明確的技術阻力位。

　　“人們沒有可以依附的真實技術位，這讓市場處于某種真空狀態，”RBC Capital Markets美國利率策略師Izaac Brook表示，“這使得收益率得以持續不斷地向上漂移。”

　　這一“真空”特性意味著，在沒有強力基本面催化劑的情況下，收益率上行的慣性難以被打斷。周五推動收益率走高的直接觸發因素，是密歇根大學發布的消費者信心指數——該指數9月份雖降至四個月低位，但仍好于經濟學家預期，顯示美國經濟和企業對高利率環境的承受能力超出預期。

　　油價背離：長端收益率上行邏輯已超越能源驅動

　　更值得關注的是，周五長端收益率的上漲與油價走勢明顯背道而馳。

　　美國基準西德克薩斯中質原油期貨當日收跌2.3%，報每桶92.41美元。此前，受中東戰爭引發的供應沖擊影響，油價一直是美債收益率日內波動的主要驅動力。然而周五，這一聯動關系出現斷裂。

　　花旗集團經濟學家Andrew Hollenhorst在報告中指出，“由于美聯儲加息是直接回應能源價格上漲，市場目前無法為加息路徑定價出清晰的近期上限。”這意味著，即便油價短期回落，市場對通脹持續性和美聯儲緊縮路徑的擔憂并未消散，長端收益率因此獲得了獨立于油價之外的上行支撐。

　　短端與長端分化：市場對前端定價過度存疑

　　短端收益率的同步下行，折射出市場內部對利率路徑判斷的分歧。

　　本周早些時候，短端收益率曾隨美聯儲9月加息預期——這是自2023年以來的首次加息——大幅攀升至多年高位。但周五，市場情緒出現轉向。

　　“前端定價已經過多，”SMBC Group利率策略師Monty Gandhi表示，“短期投資者正在尋機買入前端，認為任何進一步的看空情緒都應流向中段或以‘更長時間維持高利率’的方式來表達。”

　　摩根士丹利利率策略師則基于該行最新上調的美聯儲緊縮預測，上調了美債收益率預測，并指出美聯儲政策路徑的市場定價能夠解釋10年期收益率走勢的大部分變動。

　　美債期貨市場的活動同樣印證了上述曲線走陡趨勢。紐約時間上午10時前不久，市場出現了一筆涉及5年期國債期貨與超長期國債（Ultra Bond）期貨的大宗同步交易——價格水平顯示，該交易方向為買入5年期、賣出超長期，與曲線陡峭化押注的獲利了結操作相符。

　　綜合來看，在美聯儲重啟加息周期、能源價格支撐通脹預期、經濟韌性超預期的多重背景下，長端美債收益率已進入一個缺乏明確上限的上行通道。對于固定收益投資者而言，如何在這一“真空”環境中重新錨定久期風險，正成為當前最緊迫的課題。

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。