大廠開始為AI“備糧”。8月23日，阿里宣布擬向美國境外的非美國人士配售公司新發行的普通股（“配售股份”），配售總對價為800億港元。公告表示，阿里計劃將此次股權配售所得款項凈額100%用于投資全棧AI能力，包括擴展和增強其人工智能基礎設施。

這是阿里2019年港股上市以來首次啟動新股配售，不尋常的動作背后，大廠開始感受到AI“吞金獸”的壓力。

阿里最新發布的財報顯示，截至6月30日季度，阿里經營活動產生的現金流量凈額為229億元，同比增長11%，現金及現金等價物、短期投資，以及合并資產負債表中股權證券和其他投資項下的其他理財投資（且提取使用不受限制）金額為4745億元。阿里的賬面資金仍然相對充裕。

但值得關注的是，公司主營業務賺錢的速度遠趕不上AI花錢的速度。該季度，阿里自由現金流凈流出447億元，2025年同期為凈流出188億元。財報表示，自由現金流減少主要歸因于云基礎設施支出增加。與之相對應的是，本季度，阿里資本開支達到了677億元，同比增長75%，資本開支已經接近同期經營現金流的3倍。

財報電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘表示，本季度677億元確實高了一些，是因為硬件交付的周期性，并不是本季度都會均勻，但總體來說，阿里仍希望今年的投入建設維持在一個更積極的態度上。在這背后，為了“保持人工智能領域的領先地位”，大廠們不得不提前押注，加碼AI基礎設施投入。

隨著AI競爭由模型走向算力、推理和應用，大廠正在集體進入資本開支高峰。騰訊最新財報同樣顯示出資本開支的高漲，該季度騰訊資本開支達到527.84億元，同比增長176%，環比增加65%，自由現金流為凈流出138億元。盡管賬上仍不算缺錢，但AI“吞金獸”顯然也在給大廠的現金流帶來危機感，到6月底，騰訊現金凈額為582億元，相比3月底減少了60%。

當AI已成阿里、騰訊們無法停下的未來之戰，新季度，無論是阿里還是騰訊都在財報電話會上強調了AI投資回報的確定性。財報電話會上，吳泳銘給出了“阿里對AI算力的投入預計在三年內回本”的判斷，隨著AI產品毛利率的提升，他認為這個回報周期還可能往2.5年回本的方向去推進。為AI首次啟動新股配售的同時，尋求800億港元新增“彈藥”的阿里顯然不準備停下對AI的加速投入。

現金流承壓之下，對大廠而言，AI之戰或許到了真正拼刺刀的時刻。資金實力和戰略定力也正在成為影響這場戰局的因素，而誰能更快把這些投入兌現為可持續的商業回報，正成為這場戰局的關鍵。