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　　押注電動自行車

　　6月8日，天津富士達自行車工業股份有限公司（下稱“富士達”）的主板IPO將迎來上會審核。

　　富士達旗下兩輪車產品涵蓋自行車、電動自行車、共享單車等，迪卡儂、閃電、哈啰等均是其重要客戶。

　　2025年，富士達的收入和歸母凈利潤分別達到50.61億元、3.82億元。

　　此次IPO，富士達計劃募資7.73億元，投向“電動助力自行車與高端自行車智能制造”、“研發中心建設”和“品牌及營銷網絡”項目的建設。

　　相比于自行車基本盤的滑落，電動自行車保持了較快的增速，2025年創收11.71億元，同比增長了近2成。

　　此番IPO，富士達計劃新增50萬輛電動自行車產量，但該新增產能能否得到消化，仍有較大的不確定性。

　　富士達的電動自行車主要銷往歐美等海外市場，但北美市場已有Rad Power等電動自行車品牌相繼倒下，歐洲部分國家的購車補貼也在退潮，都給富士達帶來新的考驗。

　　事實上，富士達不是首家沖刺IPO的自行車代工廠。早在2023年永祺（中國）車業股份有限公司就曾向上交所主板發起沖刺，但最終主動撤回了IPO申請。

　　富士達能否叩響A股的大門，正受到關注。

　　增長“含金量”

　　報告期內，富士達的收入規模保持了穩定的增長。

　　富士達的收入從2023年的36.21億元一路增長至2025年的50.61億元，如今的收入規模甚至超過已上市的久祺股份、上海鳳凰等一眾同業。

　　2024年是富士達報告期內業績增長最明顯的一年，當年實現48.8億元的收入，同比增速高達34.76%。

　　這一輪增長的關鍵動力來自富士達旗下基本盤自行車業務的修復。經歷2023年的階段性調整后，下游自行車品牌運營商庫存壓力逐步消化，市場呈現復蘇態勢，2024年富士達自行車銷量、平均售價分別同比增長29.15%、13.90%，最終推動同期自行車業務實現23.92億元的收入，同比增長接近5成。

　　但隨著2025年以來受到貿易政策等因素的沖擊，自行車業務收入出現下滑后，富士達增長的速度已有所放緩，2025年收入同比增速回落至3.7%，較2024年放緩了超30個百分點。

　　不僅如此，2025年富士達收入之所以能維持增長主要是受益于外延并購。

　　2025年5月末，富士達完成對富士達電動車科技（常州）有限公司（下稱“電動車（常州）”）75%股權的收購。該標的并表后，當年貢獻收入達到3.87億元，直接拉動了富士達當年整體營收規模。

　　若剔除這部分收入，則2025年富士達收入同比下滑了4%左右。

　　富士達認為此次并購有望進一步拓展電動自行車的業務，為業績帶來更多增量空間。

　　據富士達解釋，電動車（常州）位于我國自行車行業三大聚集地之一的長三角地區。通過這次收購，其成功完成了在華東地區的業務布局。這不僅直接提升了在共享單車業務上的市場占有率，還大幅增加了電動自行車業務的產能。

　　此次并購為富士達所帶來的增長，是否具有可持續性仍待進一步觀察。

　　不過信風注意到，在此次收購完成前，電動車（常州）子公司邦德渤海電動科技（常州）有限公司（下稱“邦德電動”）曾發生召回事故。

　　2025年4月，常州市市場監督管理局披露邦德電動召回其2023年12月7日制造的“邦德富士達牌TDT018Z型電動自行車”285輛，主因系該批次自行車存在無標準要求的標識與警示語、無互認協同充電功能等問題。

　　這不是孤例。早在2024年邦德電動就曾因為存在車速超過標準限值、導線布線安裝短路保護與說明書不符等產品缺陷，而主動召回了超200輛電動自行車。

　　在如今電動自行車本身正處于監管趨嚴周期的背景下，這或許也是富士達拓展電動自行車業務要面臨的重要挑戰。

　　2025年9月1日正式實施的《電動自行車安全技術規范》中，通過減少塑料件使用、強化非金屬材料的防火阻燃性能要求、完善防篡改技術指標和檢測方法等進一步規范了電動自行車的制造。

　　這意味著，富士達通過并購快速補齊電動自行車產能的同時，也需要面對更高的產品合規和質量管控要求。

　　逆風擴產？

　　從富士達的募投方向來看，電動自行車仍是其重要押注方向。

　　此番IPO，富士達計劃將4.78億元的募資額投向“電動助力自行車與高端自行車智能制造項目”，擬新增50萬輛電動自行車產能，主要面向歐洲、北美、日韓等海外成熟市場及國內中高端消費市場。

　　但從實際情況來看，歐洲、北美市場的電動自行車行業正在面臨一定的挑戰。

　　北美市場方面，隨著疫情后需求的退潮，不少電動自行車品牌接連倒下：2024年，美國老牌企業Juiced自行車宣告倒閉、資產被拍賣；2025年12月，曾號稱是北美最大電動自行車賣家、估值超10億美元的Rad Power自行車，申請破產保護。

　　其中，Rad Power 2024年為富士達貢獻了0.6億元的收入，曾一度位居其電動自行車業務的第三大客戶。

　　下游品牌客戶的批量出清是否意味著，北美市場的訂單基礎正在迎來收縮的信號，仍待進一步觀察。

　　不僅如此，歐洲市場亦在面臨退潮。

　　此前推動歐洲電動自行車市場擴容的一大動力在于當地政府對購車者實施真金白銀的補貼，但如今部分國家已取消補貼。例如法國已于2025年2月正式終止了電動自行車購車獎勵。

　　如此背景下，富士達新增產能是否存在難以消化的風險，正受到關注。

　　二輪問詢中，上交所亦提出了類似疑問：進一步說明募投項目的合理性和必要性，是否存在產能無法消化的風險。

　　對此，富士達則認為已與 Specialized（閃電）、Lectric、Pon、Samchuly（三千里）、MFC、Cycleurope等歐美主流品牌客戶建立了長期穩定的合作關系，高端產品收入占比日益提升，具有良好的市場基礎。

　　但穩定合作關系并不必然意味著新增產能可以順利消化。尤其在歐美電動自行車需求回落、下游品牌出清以及補貼紅利減弱的背景下，富士達此次募投擴產能否真正轉化為收入增量，仍要取決于其海外客戶訂單的持續性和終端需求修復情況。

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

文章關鍵詞： 電動自行車 富士達 IPO