7月以來，國際金價開啟震蕩修復模式。
現貨黃金（倫敦金現）從6月末跌破3950美元/盎司重要關口后反彈，一度站上4200美元/盎司，目前在4100美元出/盎司關口拉鋸。
宏觀面上，中東局勢再添變數，霍爾木茲海峽再次關閉，但金價并未做出劇烈反應。截至7月12日，現貨黃金收于4119.48美元/盎司，全周累跌近1.2%。
市場人士認為，當前金價處于震蕩磨底階段，三季度或仍有補漲預期，政策轉向仍是關鍵變量。
中歐基金基金經理任飛對第一財經記者分析稱，當前市場對美聯儲加息的預期已處于過度鷹派狀態，這一預期存在過度定價的風險，下半年可能出現向中性方向修正的可能?？偟膩砜矗掳肽挈S金價格走勢的核心觀察變量是美國CPI數據及美聯儲政策表態的轉向信號；以及中東石油出口恢復及外匯儲備改善的實質進展。
地緣局勢反復，金價反應鈍化
宏觀面上，中東局勢再添變數。據新華社報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍7月12日凌晨宣布，霍爾木茲海峽即日起關閉，任何船只不得通行，直至另行通知。
受此影響，紐約原油暗盤漲3.27%，布倫特原油暗盤漲3.10%；全周布倫特原油累漲5.39%，創8周最大單周漲幅。
然而，金價對此并未做出劇烈反應。現貨黃金收于4119.48美元/盎司，僅微跌0.11%。諾安基金分析稱，美伊戰爭引發市場避險情緒升溫及對油價上行導致的再通脹擔憂，或影響美聯儲政策走向。未來1至3個月需驗證美國生產端漲價壓力對消費端的傳導程度。前期持有黃金的機會成本影響黃金價格表現，若美伊協議簽署落地、油價不再次大幅飆升，預計機會成本邊際變化有限，黃金的中長期投資邏輯將重新定價。
庫存方面，截至2026年6月26日當周，美國商業原油庫存減少377.5萬桶，超出預期；當前美國商業原油庫存及庫欣原油庫存均為過去五年同期低位，戰略原油庫存處于約3.3億桶的歷史較低水平。
中信期貨分析指出，短期來看，地緣升級本應提升黃金避險需求，但當前市場更關注其對能源價格和通脹預期的影響。短期黃金或維持低位震蕩，地緣沖突反復提供階段性支撐，但能源通脹和美聯儲偏鷹預期仍限制反彈空間。
科技與黃金走向動態均衡
全球AI資產因市場分歧在周內出現劇烈波動，也導致部分資金回流至黃金資產進行風險對沖。
黃金ETF博時基金經理王祥分析認為，黃金作為利率敏感性資產，在之前緊縮預期的壓制下表現疲弱，上周內數據與美聯儲主席沃什的講話令市場對之前過于憂慮的流動性前景進行了修正，也促使金價展開一定反彈。不過，王祥進一步提醒，AI資產后續表現或對黃金構成較為反向的影響，需要持續關注。
資金面上，隨著金價反彈，7月以來黃金ETF凈流出趨勢正在逆轉。據Wind數據統計，掛鉤SGE黃金9999的7只黃金ETF，近兩周規模增長13.5億元；6只黃金股ETF，近兩周由申贖帶來的凈流入達13.5億元。
更長期來看，全球央行持續購金為金價提供結構性支撐，中國人民銀行6月黃金儲備增加48萬盎司至7544萬盎司，創下兩年半以來最大單月增幅，連續第20個月增持黃金。
與此同時，全球資金從科技板塊同步撤離，7月以來費城半導體指數累計下跌逾11%；韓國股市多次觸發熔斷，已跌入技術性熊市。據LSEG統計，上半年海外資金凈流出亞洲七大股市1373.6億美元，創2010年有記錄以來最大半年流出規模。
嵐璟資本分析指出，6月下旬至7月初，全球資金主線再次明顯偏向風險資產，AI、芯片等高彈性成長方向重新成為資金關注焦點，黃金在此階段整體表現偏弱。但該機構強調，資金流動邏輯并不是簡單地離開黃金、擁抱風險，而更像是在高彈性成長與宏觀避險之間重新分配倉位。若市場風險偏好維持高位、資金持續追逐AI與芯片主線，黃金即便反彈，空間和持續性也將受限。
雪球金融研究部負責人姜玉婷提到，市場將進入中報業績驗證周期，結構化分化行情依舊會持續演繹，市場呈現較為明顯的蹺蹺板效應，前期持倉科技較多的管理人超額回落，而黃金、貴金屬等板塊則領漲。
嵐璟資本進一步分析稱，當前黃金配置宜從押注獨立行情轉向對沖擁擠交易的工具，在組合中定位為高彈性資產的安全墊。該機構提示，科技活躍與黃金承壓的背離，本質上是市場圍繞流動性預期、風險偏好和資產性價比的重新定價。對投資者而言，下一階段的關鍵不在于押注單一主線，而在于把握資金在不同資產間的切換節奏，并據此動態優化組合結構。
多空博弈持續，機構看好三季度修復
短期來看，美聯儲政策預期和中東局勢將主導金價波動節奏；中長期來看，全球央行持續購金、全球經濟不確定性上升等因素，仍將為黃金提供結構性支撐。多家機構對三季度金價仍持修復預期。
中信證券研報預計，2026年三季度金價運行范圍為4000美元/盎司至4500美元/盎司，若加息預期交易全面修正，金價有望回歸至4500美元/盎司至5000美元/盎司，黃金板塊將受益于盈利預期和估值水平的共振修復。
中糧期貨認為，二季度壓制金價的核心因素是市場利率預期系統性上修。預計三季度推動金價修復的核心動力并非來自實際利率下行，而是利率預期的系統性下修。即便三季度市場預期從“后續還要加息”修正為“年內大概率不再加息”，也僅能緩解黃金的估值壓制，無法形成強力上漲驅動，短期金價上漲空間有限。
摩根大通將2026年第四季度金價預測下調25%至每盎司4500美元，預計今年第三季度黃金均價為4300美元。該機構認為，當下震蕩只是多年牛市里的階段性休整，不存在扭轉長期上漲趨勢的結構性利空。ING預計2026年第三季度黃金均價為每盎司4300美元，德銀預計黃金將在三季度運行于4300美元/盎司附近。
諾安基金也認為，全球主要國家財政政策的擴張、央行增持黃金、美元資產再配置需求、美聯儲降息或仍是黃金中長期的上行邏輯。
“更長周期內，金價仍具備基本面支撐，”任飛進一步分析稱，在地緣政治不確定性持續、對美債信用疑慮加深的背景下，非美國家在貿易順差累積過程中傾向于增持黃金，這一趨勢未因短期波動而改變。本輪中東國家被迫出售黃金以應對流動性壓力的經驗，強化了各國對黃金作為危機時期最后支付手段的認知，黃金的儲備需求仍然存在。
