后市觀點(diǎn)

　　周四油市被徹底引爆，時(shí)隔2個(gè)月布倫特原油再次站上了100美元關(guān)口，油價(jià)加速?zèng)_高，月差同步大漲，市場(chǎng)情緒處于高度亢奮狀態(tài)。油價(jià)本周加速上沖的主要原因在于周一美伊談判推進(jìn)無(wú)果后，地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，讓市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)收緊進(jìn)一步形成共識(shí)，形成了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的看漲驅(qū)動(dòng)。

　　也門胡塞武裝開(kāi)始在紅海襲擊油輪，霍爾木茲海峽中則有油輪觸雷爆炸并起火，多艘油輪折返。革命衛(wèi)隊(duì)宣布海峽處于其控制之下且“完全封鎖”。更關(guān)鍵的是地緣風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有降溫跡象，美伊之間仍保持強(qiáng)硬對(duì)立格局，尤其是特朗普到目前公開(kāi)發(fā)聲為油價(jià)滅火，周三在公開(kāi)演講時(shí)他安撫國(guó)內(nèi)民眾稱與伊朗只是小規(guī)模沖突，對(duì)外持續(xù)威脅伊朗，周四警告伊朗，如果也門胡塞武裝繼續(xù)襲擊沙特船只，伊朗將承擔(dān)責(zé)任。雖然仍有油輪冒險(xiǎn)通過(guò)霍爾木茲海峽，但本周中東原油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)飆升，市場(chǎng)已經(jīng)明顯出現(xiàn)恐慌情緒，近端油價(jià)持續(xù)大漲。隨著油價(jià)沖上100美元，特朗普可能很快就不得不再次站出來(lái)為油市降溫

　　短短二周時(shí)間油價(jià)就快速反彈超30美元，完全收復(fù)了美伊達(dá)成諒解備忘錄之后的跌幅。盤面表現(xiàn)出來(lái)恐慌的背景是經(jīng)過(guò)了上半年的庫(kù)存消耗后，目前原油市場(chǎng)面臨的供應(yīng)緩沖空間被明顯擠壓。此次對(duì)中東石油出口的封鎖力度更大，讓油價(jià)從6月底的供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂再次迅速切換到供應(yīng)中斷擔(dān)憂上，隨著美伊軍事摩擦的持續(xù)，這種擔(dān)憂就不斷給原油帶來(lái)更高的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。6月底很多已經(jīng)開(kāi)始交易供應(yīng)過(guò)剩邏輯的投資者很難在如此短的時(shí)間內(nèi)及時(shí)調(diào)整思路，但隨著油價(jià)的沖高被迫離場(chǎng)的壓力會(huì)進(jìn)一步給油價(jià)帶來(lái)上行驅(qū)動(dòng)。在市場(chǎng)緊張情緒得到緩解之前，油價(jià)將維持強(qiáng)勢(shì)。隨著油價(jià)快速回到100關(guān)口，高波動(dòng)行情也同步回歸，油價(jià)繼續(xù)沖高同時(shí)，高位注意加強(qiáng)風(fēng)控，謹(jǐn)慎參與。

　　每日動(dòng)態(tài)

　　【1】WTI主力原油期貨收漲5.36美元，漲幅6.17%，報(bào)92.19美元/桶；布倫特主力原油期貨收漲6.62美元，漲幅7.04%，報(bào)100.69美元/桶；INE原油期貨收漲7.11%，報(bào)604元。

　　【2】美元指數(shù)漲幅0.33%，報(bào)101.45；港交所美元兌人民幣跌幅0.03%，報(bào)6.7475；美國(guó)十年期國(guó)債跌幅0.27%，報(bào)108.16；道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌幅0.97%，報(bào)51711.65。

　　近期要聞

　　【1】【伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“安全墊”已失效，柴油價(jià)格成關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)】

　　1．?伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的能源市場(chǎng)動(dòng)蕩，正讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)暴露于前所未有的脆弱之中。昔日能緩沖油價(jià)暴漲的庫(kù)存與產(chǎn)能“安全墊”，如今已日漸稀薄。即使戰(zhàn)事烈度低于沖突初期，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)仍將持續(xù)侵蝕美國(guó)民眾的生活水平。

　　2．?當(dāng)前最值得關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并非汽油，而是柴油價(jià)格。荷蘭合作銀行能源策略主管指出：“柴油無(wú)疑是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的命脈。”上周美國(guó)柴油基準(zhǔn)價(jià)格飆升近34美分至每加侖5.13美元，創(chuàng)下戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)首周以來(lái)的最大單周漲幅。柴油價(jià)格直接決定航空燃油附加費(fèi)及全美物流成本，進(jìn)而推高幾乎所有商品價(jià)格。

　　3．?問(wèn)題的根源在于煉油產(chǎn)能瓶頸。美國(guó)煉油廠產(chǎn)能利用率已達(dá)96.1%，處于物理上限，難以進(jìn)一步增產(chǎn)。EIA數(shù)據(jù)顯示，位于俄克拉荷馬州庫(kù)欣的關(guān)鍵原油交割點(diǎn)庫(kù)存已降至“罐底”水平，美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備更降至3.11億桶，為1983年3月以來(lái)最低。

　　4．?國(guó)際局勢(shì)的疊加效應(yīng)加劇了供應(yīng)緊張。俄烏沖突仍在持續(xù)——過(guò)去三個(gè)月內(nèi)，烏克蘭已對(duì)俄羅斯34家最大煉油廠中的24家發(fā)動(dòng)襲擊，俄羅斯已從柴油出口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)口國(guó)。與此同時(shí)，布倫特原油價(jià)格雖升至每桶約96美元，但經(jīng)濟(jì)指標(biāo)意義已不及消費(fèi)者實(shí)際支付的零售價(jià)格。

　　5．?盡管6月CPI數(shù)據(jù)帶來(lái)短暫喘息，但能源價(jià)格上漲的影響很可能只是推遲顯現(xiàn)，而非消退。一項(xiàng)調(diào)查顯示，37%的美國(guó)選民因食品和汽油價(jià)格上漲而更頻繁地使用信用卡支付日常開(kāi)銷，這一比例自4月以來(lái)已上升6個(gè)百分點(diǎn)。白宮已釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備并放寬航運(yùn)限制，但這些工具的效應(yīng)很可能已被市場(chǎng)消化。

　　6．?唯有沖突徹底結(jié)束，油價(jià)才可能回落。分析師預(yù)計(jì)，汽油與柴油價(jià)格至少在勞動(dòng)節(jié)前將維持高位，需求下降后壓力才會(huì)略有緩解。長(zhǎng)期來(lái)看，需求激增終將推動(dòng)新煉油廠建設(shè)，但這需要時(shí)間，短期內(nèi)沒(méi)有解決方案．

　　【2】【霍爾木茲僵局催生能源走廊重構(gòu)，千億級(jí)管道投資提速，中東石油版圖正經(jīng)歷數(shù)十年未遇之變局】

　　⑴ 戰(zhàn)前每日約1500萬(wàn)桶波斯灣原油經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)往全球，隨著地緣僵局持續(xù)，海灣國(guó)家正加速推進(jìn)至少七個(gè)大型管道項(xiàng)目，計(jì)劃將更多原油轉(zhuǎn)運(yùn)至紅海、蘇伊士運(yùn)河及阿曼灣沿岸港口。

　　⑵ 沙特東西向管道與阿聯(lián)酋至富查伊拉管道目前均接近滿負(fù)荷運(yùn)行，兩者戰(zhàn)前閑置產(chǎn)能合計(jì)約350萬(wàn)至550萬(wàn)桶/日，這一富余空間在當(dāng)前危機(jī)中已幾乎被完全消化。

　　⑶ 阿布扎比正加速建設(shè)一條耗資30億美元、長(zhǎng)300公里的平行管道至富查伊拉港，目標(biāo)新增供應(yīng)能力超過(guò)120萬(wàn)桶/日，項(xiàng)目已推進(jìn)約半數(shù)進(jìn)度，原定明年初完工，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為因港口擴(kuò)建需求，年中完成更為現(xiàn)實(shí)。

　　⑷ 伊拉克亦積極籌劃替代出口路線，包括將巴士拉南部油田的原油輸往土耳其杰伊漢港及敘利亞巴尼亞斯港的管道方案，同時(shí)與約旦重啟通往亞喀巴港的管道討論，以經(jīng)紅海或蘇伊士運(yùn)河出口。

　　⑸ 高盛分析顯示，至明年底繞行霍爾木茲的新增管道運(yùn)力可達(dá)每日380萬(wàn)桶，至2028年末有望提升至730萬(wàn)桶，屆時(shí)海灣地區(qū)戰(zhàn)前每日2300萬(wàn)桶總出口中約六成可避開(kāi)海峽封鎖。

　　⑹ 然而替代路線并非萬(wàn)能——管道將原油輸往地中海反而偏離亞洲主要需求方向，最終需繞行非洲南端增加航程與成本；紅海出口同樣面臨也門胡塞武裝的襲擊風(fēng)險(xiǎn)，蘇伊士運(yùn)河則無(wú)法通航超大型油輪。

　　⑺ 更復(fù)雜且昂貴的挑戰(zhàn)在于液化天然氣，戰(zhàn)前全球約五分之一LNG——主要來(lái)自卡塔爾——亦經(jīng)由霍爾木茲海峽運(yùn)輸，而天然氣管道替代方案的工程規(guī)模與地緣協(xié)調(diào)難度遠(yuǎn)超原油。

　　⑻ 從市場(chǎng)心理看，中長(zhǎng)期能源流向的重構(gòu)將重塑區(qū)域溢價(jià)結(jié)構(gòu)，管道經(jīng)過(guò)國(guó)的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將被重新定價(jià)，而繞行成本與運(yùn)力瓶頸可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)支撐油價(jià)底部。

　　【消息人士：黑海CPC終端停裝致哈石油產(chǎn)量驟降 騰吉茲油田日產(chǎn)量腰斬】

　　⑴ 消息人士稱，黑海CPC終端暫停裝載后，哈薩克斯坦日均石油產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降。哈薩克斯坦周三石油與凝析油產(chǎn)量較7月日均207萬(wàn)桶的平均水平下降21%，至日均163萬(wàn)桶。

　　⑵ 消息人士稱，哈薩克斯坦騰吉茲油田周三原油產(chǎn)量降至每日40.6萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低于7月份每日92.5萬(wàn)桶的平均水平，降幅達(dá)56%。

　　哈薩克斯坦能源部：關(guān)于盡快恢復(fù)石油出口的磋商正在進(jìn)行中。里海管道聯(lián)盟（CPC）設(shè)施安全，已準(zhǔn)備好恢復(fù)出口。

　　【3】【機(jī)構(gòu)上調(diào)2026年石油赤字至每日150萬(wàn)桶，但2027年過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)仍懸頂】

　　⑴ 一項(xiàng)針對(duì)分析師的調(diào)查顯示，中東沖突已使2026年全球石油市場(chǎng)赤字預(yù)期翻倍至每日150萬(wàn)桶，而此前在伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)2026年將出現(xiàn)每日約160萬(wàn)桶的供應(yīng)過(guò)剩，預(yù)期反轉(zhuǎn)幅度顯著。

　　⑵ 伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致霍爾木茲海峽有效關(guān)閉，嚴(yán)重扼制了海灣地區(qū)的原油生產(chǎn)和出口，促使機(jī)構(gòu)大幅下調(diào)近期供應(yīng)預(yù)測(cè)，布倫特原油7月累計(jì)漲幅已達(dá)約28%，而3月曾錄得自1988年以來(lái)最大單月漲幅。

　　⑶ 然而展望2027年，調(diào)查預(yù)計(jì)市場(chǎng)將重新轉(zhuǎn)向每日約190萬(wàn)桶的過(guò)剩，主要驅(qū)動(dòng)因素包括霍爾木茲海峽恢復(fù)通行后海灣出口回升、OPEC+逐步退出減產(chǎn)、美國(guó)及拉美產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，以及中國(guó)因電動(dòng)化替代效應(yīng)需求預(yù)期下調(diào)。

　　⑷ 有分析指出，若海峽通航正常化，全球石油庫(kù)存可能在2027年一季度末重返2026年2月峰值水平，此后甚至可能攀升至超過(guò)2020年疫情時(shí)期的新高，但這一前景高度取決于海峽通行恢復(fù)的速度與船東重返該航道的意愿。

　　⑸ 交易層面看，當(dāng)前市場(chǎng)處于近端供應(yīng)沖擊與遠(yuǎn)端過(guò)剩預(yù)期的拉鋸之中，任何關(guān)于停火或海峽通航的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展都可能觸發(fā)油價(jià)快速回調(diào)，而地緣局勢(shì)再度惡化則將繼續(xù)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提供支撐。