在上周美股基金凈流入1192億美元，創(chuàng)下歷史最高紀錄后，芯片股新一輪動蕩令資金流向迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)。機構(gòu)警告，此前持續(xù)支撐科技股的流動性大潮若開始退潮，今年夏季市場或?qū)⒂瓉肀茈U行情。

資金出逃

數(shù)據(jù)顯示，截至本周三，美國股票基金錄得85億美元資金凈流出，投資者開始大規(guī)模撤離權(quán)益市場。美銀認為，這一現(xiàn)象或是 “避險夏季”來臨的前兆，若疊加收益率曲線倒掛、科技股行情崩盤，風(fēng)險下行壓力會進一步放大。

美銀首席美股策略師邁克爾?哈特奈特于周五發(fā)布面向客戶的周度策略報告，認為美股基金本次資金流出，徹底扭轉(zhuǎn)了前一周巨額資金流入，反映市場風(fēng)險情緒顯著轉(zhuǎn)弱，七大科技巨頭上漲動能消退就是直觀佐證。

Roundhill Magnificent Seven ETF作為追蹤美股“七巨頭”的知名ETF，其價格已較5月高點回落14%。哈特奈特表示，一旦該ETF跌破60美元這一關(guān)鍵心理關(guān)口，將標志市場主流交易邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。哈特奈特觀察到，資金正在從大型AI龍頭股輪動至周期板塊：市場預(yù)期特朗普政府政策重心將從海外爭端轉(zhuǎn)向民生物價問題，這類政策更利于11月中期選舉拉票，順周期板塊有望受益。受益賽道包括半導(dǎo)體板塊，以及中小盤股、地產(chǎn)、房地產(chǎn)投資信托基金這類流動性偏弱的周期資產(chǎn)。

黃金、白銀這類避險資產(chǎn)與對沖美元貶值品種同步走弱，主因市場預(yù)判伊朗沖突緩和、美元指數(shù)走強。但哈特奈特著重強調(diào)，未來十年大概率仍將處于地緣割裂、民粹主義盛行的時代，政策會優(yōu)先刺激經(jīng)濟繁榮而非抑制通脹。因此，金價低于4000美元 / 盎司時他依舊看多黃金；同時長期看好另一類美元走弱受益資產(chǎn) ——新興市場ETF（EEM），將其作為長線配置主線。

核心交易思路而言，美銀建議做多新興市場、做空美股。哈特奈特對美元的定位是 “只能短期持有套利，不適合長期配置”，即美元僅適合短線博弈上漲，并非長線核心資產(chǎn)。

芯片股動蕩

本周最后兩個交易日，今年表現(xiàn)強勢的芯片股出現(xiàn)劇烈波動，科技股拋售潮擴散至全球。

周中備受矚目的美光財報出爐后，機構(gòu)需要厘清芯片股暴跌的誘因。納斯達克指數(shù)在經(jīng)歷一波史詩級上漲后，累計回調(diào)超5%，市值蒸發(fā)超1萬億美元。投資者表示近期行情波動異常迅猛，人人都在擔(dān)憂下一輪利空何時落地。晨星首席股票策略師邁克爾·菲爾德稱：“所有人都在糾結(jié)，這次下跌究竟會引發(fā)連鎖崩盤，還是僅短期回調(diào)，之后再度重拾漲勢。”

業(yè)內(nèi)專家將本輪存儲芯片危機稱作RAMageddon（存儲末日），根源在于AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮：英偉達等企業(yè)與存儲原廠簽訂長期鎖價大單，芯片廠全力擴產(chǎn)AI專用高帶寬內(nèi)存（HBM），擠壓消費級芯片產(chǎn)能。權(quán)威IT市場研究與咨詢機構(gòu)IDC預(yù)測，今年智能手機市場出貨量將迎來史上最大年度跌幅，同比下滑近14%；PC市場出貨量同比下降11.3%。

美光存儲芯片深度適配各類 AI 算力設(shè)備，分析師判斷，至少未來兩年存儲芯片需求將持續(xù)供不應(yīng)求。Slatestone Wealth首席市場策略師肯尼·波爾卡里表示：“美光如今走出了類似英偉達的行情邏輯。當一只股票定價完全透支所有完美預(yù)期時，超預(yù)期利好只能算作基本達標。一旦出現(xiàn)不及預(yù)期的信號 ——業(yè)績指引下調(diào)、需求增速放緩、利潤率承壓，或是管理層措辭偏謹慎，都可能引發(fā)深度回調(diào)。”

過度擁擠的交易也是潛在的危險信號。美銀上周發(fā)布的全球基金經(jīng)理調(diào)查也顯示，做多芯片是所有風(fēng)險資產(chǎn)中資金介入最高的多頭頭寸，80%受訪者表示，做多半導(dǎo)體是市場共識最強的交易。盡管機構(gòu)已察覺多項風(fēng)險警示信號、內(nèi)心存有顧慮，卻不愿降低芯片持倉。

隨著美光及其他半導(dǎo)體個股股價呈拋物線式暴漲，市場開始擔(dān)憂資金過度狂熱，各大寬基指數(shù)或已臨近見頂區(qū)間。Cherry Lane投資合伙人里克·梅克勒表示：“這算不上純粹的泡沫，行業(yè)確實存在真實業(yè)績增長。真正極端的是市場對增長持續(xù)性給出的樂觀預(yù)期。”